2021-11-01民生证券股份有限公司王芳,陈海进,张琼对闻泰科技(600745,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报业绩点评：Q3业绩高增，半导体业务驱动成长》，本报告对闻泰科技给出买入评级，当前股价为115.9元。
闻泰科技(600745)
一、事件概述
10 月 29 日，公司发布三季度业绩报告，前三季度实现营收 386.5 亿元，同比+0.8%； 归母净利润 20.4 亿元，同比-9.6%；扣非归母净利润实现 19.3 亿元，同比-6.0%。 单三季度实现营收 138,乐橙app下载安装.8 亿元，同比-4.3%，环比+8.6%；归母净利润 8.1 亿元，同比+45.1%，环比+39.3%；扣非归母净利润 7.5 亿元，同比+22.2%，环比+46.6%。
二、分析与判断
Q3 利润同环比高增， 半导体业务增长抬升整体盈利能力
公司 Q3 实现归母净利同环比高增，主要原因： 1）半导体业务方面，受下游新能源汽车需求驱动保持较好发展，车规级产品体现出了良好的竞争力； 2） ODM 业务方面，上游零部件涨价的压力在 Q3 得到缓解。安世是全球领先的分立与功率芯片 IDM 龙头，竞争实力强劲，相比 ODM 业务具备更强盈利能力。 21H1 公司半导体业务实现收入 67.7亿元，毛利率达到 35%，实现净利润 13.1 亿元，同比+235%。随着半导体业务收入占比的增加，公司整体盈利水平不断抬升。 Q3 毛利率达到 17.1%，同比+0.5pct，环比+1.0pct；净利率达到 5.5%，同比+1.7pct，环比+1.1pct。
加大投入拓展半导体业务，收购 Newport 切入车规级 IGBT
公司加大研发投入持续丰富料号和增强产品竞争力， 21H1 研发投入 3.9 亿元，全年规划9.4 亿元，二极管、 MOSFET 和 ESD 等优势产品的竞争力进一步加强，氮化镓器件实现量产，碳化硅二极管顺利出样。受益下游新能源汽车需求旺盛且前景广阔，公司产能供不应求，产能扩充和设备投入需求增加，全年计划资本性支出 18.4 亿元。公司三季度开始并表英国Newport 晶圆厂，顺利导入车规级 IGBT 产品，进一步完善在电动汽车功率器件领域的布局和增强整体竞争实力。同时， Newport 在 MOSFET 和化合物半导体的产能与汉堡、曼彻斯特晶圆厂协同，加上临港工厂已全面开工建设， 公司预计达产后形成 3 万片/月 12 英寸产能，为半导体业务规模的不断增长提供了保障。
三、 投资建议
根据最新发布的三季报，我们适当调低公司的盈利预测，预计 2021-23 年公司归母净利润至 32/45/60 亿元，对应估值 43/30/23 倍，参考 SW 半导体 2021/10/29 最新 TTM 估值69 倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性， 我们认为公司低估，维持“ 推荐” 评级。
四、风险提示：
终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为134.27；证券之星估值分析工具显示，闻泰科技（600745）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
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